¿Cómo avanzan los programas de vacunación en los mercados emergentes?

El proceso de vacunación contra el virus Covid-19 sigue siendo un dilema para los inversores en mercados emergentes. Como señalamos a finales del año pasado, pocos emergentes fueron proactivos a la hora de asegurar un suministro suficiente de vacunas eficaces. Por lo tanto, siempre iban a ir por detrás de las economías desarrolladas en la aplicación de las vacunas y la posterior reapertura de las economías.

Aunque algunos mercados emergentes, como Chile y los de Europa Central y del Este, se han provisto de suficientes vacunas, la mayoría no lo ha hecho.

¿Qué mercados emergentes están a la cabeza y cuáles van retrasados en el proceso de vacunación?

Como muestra el gráfico inferior, actualmente existe una diferencia sustancial en la proporción de población que ha recibido al menos una dosis de la vacuna contra el Covid en los mercados emergentes. Así, mientras que Chile y los países de Europa Central y del Este ya han vacunado a una parte importante de su población, muchos emergentes no lo han hecho.

Es más, la lentitud de la implantación junto con el escepticismo sobre las vacunas hace que las tasas de vacunación sigan siendo de un solo dígito en muchos países emergentes, como Sudáfrica, Corea del Sur y muchas otras partes de Asia.

La mayoría de las estimaciones sitúan el umbral de la inmunidad de grupo frente al Covid-19 en un 60-70% de la población con protección, ya sea tras sobrevivir a la exposición o mediante la vacunación. Un cálculo rápido de la información disponible muestra que, con las tasas de vacunación actuales, algunos de estos mercados no conseguirán administrar al menos una dosis de la vacuna a dos tercios de la población hasta finales de 2022 e incluso más adelante. De hecho, a los ritmos actuales, pasarán varios años hasta que Sudáfrica y Taiwán logren la hazaña.

El ritmo de inmunización se acelerará probablemente a medida que se aprueben más vacunas. Y hay indicios de que, tras haber acumulado inicialmente vacunas, algunos mercados desarrollados, como Estados Unidos, empezarán a liberar existencias. Esto debería ayudar a impulsar la oferta, aunque el proceso se puede ver afectado por las interrupciones en las exportaciones de vacunas de la India.

También hay que tener en cuenta que algunos emergentes han creado una importante inmunidad natural tras sufrir grandes oleadas de brotes de Covid. Esto podría frenar la dependencia de la vacunación en economías como India, México y Sudáfrica.

Sin embargo, para aquellos emergentes que se enfrentaron a Covid mediante la estrategia de supresión, y por tanto acumularon poca inmunidad natural, la vacunación es clave para proteger a la población. Por ello, la lentitud de la implantación les hace vulnerables a nuevos brotes y variantes. Esto significa que los emergentes con bajas tasas de vacunación corren el riesgo de sufrir bloqueos periódicos que perturbarían la actividad económica. Además, estas economías pueden tener dificultades para reabrirse completamente a los viajes internacionales de negocios y turismo.

¿Qué significa esto para los inversores?

Desde la perspectiva de los inversores, esto es importante. Nuestro análisis muestra una clara correlación entre la velocidad de vacunación y las expectativas de crecimiento económico futuro. Y esto debería repercutir en el comportamiento de los mercados financieros locales.

Hay algunas pruebas de que los mercados financieros ofrecen una rentabilidad inferior en aquellas economías emergentes que sufren grandes brotes de Covid. Por ejemplo, la renta variable de Brasil empezó a registrar una rentabilidad inferior al del resto de los mercados emergentes cuando se hizo evidente que se estaba produciendo una segunda oleada de infecciones, antes de empezar a subir gracias a que los inversores comenzaron a anticipar el pico del brote.

Esto ayuda a explicar la reciente reacción negativa en los mercados financieros de Taiwán tras el brote local de Covid de las últimas semanas. Y subraya que la vulnerabilidad a las nuevas restricciones de la actividad es algo que seguirá requiriendo una cuidadosa vigilancia en todos los mercados emergentes en los próximos meses.