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La inauguración del Presidente Biden: ¿100 días para salvar a América?

La inauguración del Presidente Biden: ¿100 días para salvar a América?
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SOLUNION. Informe Euler Hermes

jueves 21 de enero de 2021, 12:53h
El 20 de enero, Joe Biden asumió el cargo de 46º presidente de los EE.UU. con la promesa de un paquete de estímulos de 1,9 billones de dólares y un plan para distribuir 100 millones de dosis de vacunas en sus primeros 100 días. id:67346

Según nuestros cálculos, este último objetivo es en gran medida alcanzable siguiendo el ritmo de distribución observado en los EE.UU. durante la última semana. En los últimos siete días, los EE.UU. han alcanzado una tasa de vacunación de alrededor de 1 millón por día (0,3% por día). El camino hacia la inmunidad de grupo para final del segundo trimestre/principio del tercer trimestre está, por lo tanto, muy avanzado en los EE.UU. La parte más vulnerable de la población (mayores de 65 años y enfermos crónicos, alrededor del 20% del total) debería haber alcanzado ya la inmunidad al final del Q1 a este ritmo, lo que permitiría cierta relajación de las restricciones.

Sin embargo, el virus sigue extendiéndose con suma rapidez, y la tasa de reproducción sigue siendo superior a 1. El sistema de atención de salud está sometido a un gran estrés: a 400 hospitalizados por millón, la presión es el doble de lo que era en marzo y julio de 2020. De los hospitalizados, 72 están en tratamiento en la UCI; también muy por encima del nivel observado en marzo o julio. Esto demuestra que la continuidad de la actual campaña de vacunación no será suficiente para contener el coste económico y humano de la crisis sanitaria en los EE. UU.

Cuando se trata de Bidenomics, creemos que es más probable que un estímulo más suave supere el obstáculo del Congreso. En nuestro escenario central (60% de probabilidad), es probable que el presidente Biden obtenga suficiente apoyo para la mayor parte del plan, incluidos los controles de estímulo por valor de 1.400 dólares, pero tendría que comprometer el alcance del apoyo local y estatal.Tras la votación de la Ley CAREs en marzo de 2020 (USD2,2 billones) y la Ley de Respuesta y Ayuda (USD 0,9 billones) votada en diciembre de 2020, el plan de estímulo de USD 1,9 billones del presidente Biden también se centra en las mismas prioridades a corto plazo: apoyo directo a las personas y familias mediante controles de estímulo y un seguro de desempleo mejorado; gasto complementario en atención médica para combatir el virus; apoyo financiero local y estatal y créditos fiscales (Tabla 1). Biden ha confirmado que este plan no se financiaría con impuestos más altos.

Sin embargo, durante su campaña, Biden había prometido un aumento de 6,4 billones de dólares en el gasto bruto total, principalmente en infraestructura, salud y educación, financiado en parte por nada menos que 3,7 billones de dólares en ingresos fiscales adicionales (neto de incrementos menores en el crédito fiscal), con lo que su plan de estímulo neto de 10 años alcanzó los 2,7 billones de dólares. Esas promesas de una política fiscal expansiva pertenecían a un mundo anterior a la época del Covid-19, en el que no se esperaba ninguna Ley de “Response and ReliefAct” de 900.000 millones de dólares ni ningún Plan de Rescate Americano de 1,9 billones de dólares. Ambos se añaden al programa de gastos generales a lo largo de diez años, aunque no por su valor nominal completo, ya que parte de ellos podría materializarse a través de una distribución anticipada del paquete inicial de 6,4 billones de dólares promovido por Biden a lo largo de su campaña. Aun así, prevemos un estímulo bruto total de 8 billones de dólares (+1,6 billones de dólares) en nuestro escenario principal, por lo que sólo el 60% del Plan de Rescate Americano se desarrollaría realmente. En los escenarios alto y bajo (que se detallan a continuación), el estímulo bruto acabaría alcanzando los 8,4 billones de dólares (+2 billones de dólares) y los 7,8 billones de dólares (+1,4 billones de dólares), respectivamente. En consecuencia, la deuda y el déficit público como porcentaje del PIB deberían aumentar notablemente, lo que haría que el primero siguiera una trayectoria sistemáticamente superior a la que habíamos previsto inicialmente, a pesar de la vuelta a un potencial de crecimiento real similar a largo plazo. En 2030, la deuda pública de los Estados Unidos podría alcanzar el 166% del PIB (7pp por encima de nuestra previsión anterior).

De hecho, aunque el presidente Biden probablemente se beneficiará de su impulso de toma de posesión, su capacidad para aprobar el Plan de Rescate Estadounidense sigue siendo incierta, ya que esperamos algún retroceso:

  • Mayoría delgada: aunque los demócratas pudieron arrebatar la mayoría en el Senado a los republicanos, todavía están lejos del umbral de los 60 votos para evitar filibusteros y aprobar leyes sin ningún apoyo republicano. El presidente Biden puede usar la reconciliación presupuestaria para evitar un posible bloqueo republicano, pero esto implicará perder su espíritu bipartidista y solo se puede usar una vez al año, lo que significa que un mayor estímulo fiscal (proyectos de infraestructura y su Nuevo Plan Verde) no escaparía a la dura realidad. de votos en el senado.
  • El libertinaje: algunos representantes republicanos del Congreso ya han criticado el tamaño y el alcance del proyecto de ley propuesto, especialmente con respecto a su impacto en la deuda nacional del país. La mayoría de ellos también puede argumentar que el proyecto de ley de estímulo votado en diciembre es suficiente y que un nuevo estímulo es innecesario. Sin embargo, la mayoría de ellos reconoce la necesidad de volver a encaminar la economía, así como el costo político de no votar un proyecto de ley diseñado para ayudar a sus electores. Además, es posible que los republicanos no quieran ser considerados obstruccionistas de inmediato.
  • Agenda del Congreso: El Congreso ya está ocupado con los procedimientos de juicio político y también se concentrará en las audiencias de confirmación del gabinete del presidente Biden. Es probable que los debates sobre este nuevo paquete de estímulos esperen un par de semanas, especialmente si es controvertido. En las circunstancias actuales, cuanto más se demore en implementar este nuevo estímulo, mayor será el costo de las restricciones actuales a las actividades económicas en medio de casos y muertes récord de Covid-19.
Como resultado, definimos tres caminos fiscales para la presidencia de Biden:
1. Escenario alto: USD 1,9 billones, 30% de probabilidad
El presidente Biden y los demócratas pueden aprobar su propuesta de estímulo completa, ya sea obteniendo suficiente apoyo republicano o mediante la reconciliación presupuestaria. Aunque es posible, este escenario sigue siendo poco probable dados los desafíos del Congreso del presidente Biden. El nivel de deuda pública de EE. UU. Aumentaría al 148,8% del PIB en 2021, en comparación con el 135% del PIB esperado en 2020. El crecimiento alcanzaría el + 4,7% interanual en 2021 y el + 2,7% interanual en 2022, frente al +3,6 % a / a y + 3,1% a / a en nuestro pronóstico anterior, respectivamente. En este escenario, la Fed podría tener que contemplar un alza de tipos ya en el segundo semestre de 2022 en comparación con nuestro escenario actual de un primer movimiento que tendrá lugar en el segundo semestre de 2023.

2. Escenario central: 1,2 billones de dólares, 60% de probabilidad

En este escenario, el presidente Biden podría asegurar suficiente apoyo para la mayor parte de su paquete de estímulo, especialmente para los controles de estímulo de 1.400 dólares que también exige Trump, pero tendría que comprometerse con otras variables, especialmente el apoyo local y estatal, para ganar suficiente apoyo republicano. Este escenario evitaría que el nuevo presidente utilice el proceso de conciliación, permitiéndole pasar un nuevo estímulo dedicado a objetivos de mediano y largo plazo como los proyectos de infraestructura y el “Plan para Construir una Infraestructura Moderna, Sostenible y una Energía Limpia Equitativa Futuro". Este escenario parece el más probable ya que un proyecto de ley de compromiso permitiría a ambos partidos reclamar una victoria política (demócratas por un nuevo estímulo y republicanos por las concesiones obtenidas). En este contexto,

3. Escenario bajo: USD 0,7 billones, 10% de probabilidad

En un escenario adverso, el presidente Biden solo podría asegurar una pequeña parte de su estímulo adicional (menos del 40%) a través de pagos complementarios reducidos a los hogares y algún apoyo financiero para luchar contra Covid-19, ya que los republicanos solo estarían dispuestos a aceptar lo mínimo para apoyar la economía. Sin embargo, incluso en esta configuración, el crecimiento del PIB y también la deuda pública superarían la trayectoria de crecimiento y deuda que tenemos en nuestro escenario actual (curva amarilla en la Figura 2 a continuación). En este escenario, la Fed prevé una subida de tipos solo desde finales de 2023 en adelante.
Dada la acumulación de deuda en los tres escenarios, seguimos convencidos de que el potencial de crecimiento de la economía estadounidense se verá impactado negativamente en el mediano plazo, pasando de 2% a / a en 2020 a 1.4% a / a en el horizonte. de 2030.

Figura 4: Crecimiento del PIB en escenarios alternativos del nuevo estímulo fiscal de Joe Biden
Fuentes: IHS, CBO, Allianz Research
La bidenomía incluye una manzana de la discordia importante: duplicar el salario mínimo federal. El riesgo de reactivar un ciclo salario-salario con un nivel promedio de inflación del 4% a / a entre 2021 y 2026, el tiempo necesario para converger hacia este umbral, no es despreciable.Aunque no hay claridad sobre su inclusión en el paquete de USD 1,9 billones, el presidente Biden ha dejado en claro que intentará presionar para que se duplique el salario mínimo federal de USD 7,25 la hora a USD 15 la hora. Esta propuesta, aunque cada vez más popular en Estados Unidos, dista mucho de ser bipartidista. El resultado neto sobre el empleo a mediano plazo no está claro, incluso si los efectos redistributivos son menos cuestionables. En nuestra opinión, duplicar el salario mínimo parece ser una propuesta menos realista, dado el aspecto partidista y el riesgo potencial de desestabilización que podría representar para la creación de empleo a nivel micro, y las consecuencias inflacionarias percibidas en la actual política fiscal-monetaria. mezcla.

Calculamos que duplicar el salario mínimo podría llevar a una inflación promedio del 4% a / a entre 2021 y 2026.. Al considerar el caso de un aumento a USD11 la hora solo en el mismo horizonte, estimamos un nivel promedio de inflación de 2.6% a / a. en un estudio previo, modelamos el escenario menos probable (15%) de que la reflación se convierta en inflación en EE. UU. Para verificar si esta única opción de política podría desencadenar un ciclo de fijación de salarios-fijación de precios, consideramos la aceleración promedio del costo laboral unitario, que siguió a episodios pasados ​​de aumentos del salario mínimo federal, y tuvo en cuenta una transición de seis años hacia este nivel de USD15 por hora, según lo estudió el Instituto de Política Económica (“Aumentar el salario mínimo federal a $ 15 para 2025 elevaría los salarios de más de 33 millones de trabajadores”, julio de 2019).
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