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Renta Variable

Signo positivo en el IBEX 35 (+0,14%) frente a los descensos del resto de bolsas europeas
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Signo positivo en el IBEX 35 (+0,14%) frente a los descensos del resto de bolsas europeas

Por Fátima Herranz, Analista de Singular Bank
martes 07 de septiembre de 2021, 18:58h
Tras el cierre de los mercados estadounidenses ayer por la festividad del Día del Trabajo, en la jornada de hoy las principales bolsas de EEUU y de Europa cotizan a la baja, a excepción del IBEX 35 y el Nasdaq Composite, frente al predominio del signo positivo observado en la región Asia-Pacífico. id:75618
Signo positivo en el IBEX 35 (+0,14%) frente a los descensos del resto de bolsas europeas
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Ha destacado especialmente el repunte del índice chino Shanghai Composite de un 1,51% apoyado en los positivos datos de la balanza comercial. Según los datos del Ministerio de Comercio de China, en agosto sus exportaciones aumentaron significativamente a pesar de las interrupciones de las operaciones en su segundo mayor puerto por los brotes locales de covid-19. En concreto, las ventas al exterior se incrementaron un 25,6% respecto a agosto de 2020 (vs. 19,3% interanual en julio), alcanzando su mayor nivel histórico (294.300 millones de $). Una evolución explicada principalmente por la sólida demanda especialmente de EEUU y Europa ante el adelanto de los pedidos de cara a la campaña de Navidad para evitar el riesgo de sufrir retrasos en los suministros. Al mismo tiempo, las importaciones también alcanzaron un nuevo máximo histórico al crecer un 33,1% interanual (236.000 millones de $). Así, el superávit comercial de la potencia asiática se redujo a 58.340 millones de $, frente a 56.590 millones de $ en julio.

Por otro lado, también ha sido significativa la subida del Nikkei 225 (+0,86%) por séptima sesión consecutiva. El índice acumula una revalorización de un 4,8% frente al pasado jueves tras anunciar el viernes el primer ministro de Japón, Yoshihide Suga, que no se presentará para liderar nuevamente el Partido Liberal Democrático. Las expectativas de que su sucesor aumente los estímulos fiscales favorecen el apetito por la renta variable, en un escenario en el que el estado de emergencia vigente en el país podría deteriorar las perspectivas de recuperación económica en el segundo semestre. En este sentido, el gasto de los hogares japoneses se contrajo en julio por tercer mes consecutivo (-0,9% mensual), reflejando la moderación de la actividad socioeconómica ante las restricciones adoptadas por el Gobierno sobre el cierre temprano de la hostelería y las advertencias para reducir la movilidad de la población.

Los repuntes de los principales índices de Asia-Pacífico no se han trasladado a las bolsas europeas, donde ha imperado la toma de beneficios en un contexto en el que los inversores evalúan el posible impacto de la propagación de la variante delta sobre la senda de recuperación económica global y la orientación de la política monetaria del BCE y la Reserva Federal a corto plazo, en un entorno marcado por las presiones inflacionistas. Todo ello en un entorno en el que las encuestas de sentimiento económico continúan mostrando un descenso de la confianza de los agentes privados en la Eurozona. En Alemania, el indicador ZEW ha registrado su cuarta caída consecutiva en septiembre principalmente ante la moderación del índice de expectativas en los sectores industrial y de la construcción ante la escasez mundial de chips en el sector del automóvil y la falta de materiales. A su vez, el indicador de la Eurozona también ha continuado con su tendencia a la baja de los tres meses anteriores a pesar de la ligera mejora de la evaluación de la situación económica actual.

En los mercados bursátiles europeos ha destacado el signo positivo del IBEX 35 español a cierre de sesión (+0,14%), frente a las caídas mostradas por el resto de principales índices. El DAX 30 alemán ha perdido un 0,56%, el FTSE 100 británico un 0,48% y el CAC 40 francés un 0,26%.

En España, el IBEX 35 ha encadenado su segunda sesión consecutiva al alza, desmarcándose del resto de principales índices europeos y elevando su cotización a 8.895 puntos. Las mayores revalorizaciones entre sus componentes se han registrado en CaixaBank (+1,93%), PharmaMar (+1,75%) y Acerinox (+1,58%). En terreno negativo ha destacado nuevamente la empresa de energías renovables Solaria con un significativo descenso de un 6,23% ante el recorte de sus perspectivas por parte de Goldman Sachs.

En EEUU, sus principales índices muestran un tono mixto a cierre de la sesión bursátil en Europa, cayendo el S&P 500 un 0,36% mientras que el Nasdaq Composite se consolida en máximos históricos con una ligera subida de un 0,07%.

Renta Fija

En su segunda subasta del mes de septiembre el Tesoro español ha captado 5.195 millones de € en valores de deuda a corto plazo, en el rango medio previsto, mediante la emisión de letras a 6 y 12 meses.

La demanda total de los inversores de letras del Tesoro (10.513 millones de €) ha duplicado el importe finalmente adjudicado. En concreto, en el mercado primario el Tesoro ha captado:

  • 923,99 millones de € en letras a 6 meses, a un tipo de interés marginal de un -0,568%, ligeramente superior al de la subasta anterior (-0,598%). Únicamente se ha adjudicado un 28% del importe total solicitado, que ha superado los 3.200 millones de €.
  • 4.270,85 millones de € en letras a 12 meses, adjudicando un 59% de las solicitudes a un tipo de interés marginal de un -0,563% (vs. -0,559% anterior).

Adicionalmente, el Tesoro ha realizado su primera emisión de bonos verdes, a un plazo de 20 años, con el objetivo de colocar en torno a 5.000 millones de €. A la espera del cierre oficial de la operación, la demanda podría haber alcanzado más de 60.000 millones de €. Los fondos captados en este tipo de emisión se destinarán exclusivamente a proyectos que generen un impacto medioambiental positivo.

Por otro lado, en los mercados secundarios han predominado las ventas a lo largo de toda la curva de tipos de interés de los bonos soberanos, registrándose los mayores repuntes de TIRes en los vencimientos a largo plazo.

Los inversores deshacen posiciones en la renta fija a la espera de que este jueves se celebre la reunión de política monetaria del BCE, y pendientes del próximo Comité Federal del Mercado Abierto de la Fed a finales de mes. Todo ello en un contexto en el que hoy el Banco de la Reserva de Australia ha confirmado que continúa con el proceso de reducción gradual de su programa de compra de bonos, remarcando su confianza en las perspectivas de recuperación económica una vez se supere la reciente ola de covid-19. Así, el gobernador australiano Philip Lowe ha comunicado que el ritmo de compra de valores de gobierno se reducirá a 4.000 millones de $ australianos (frente a 5.000 millones anteriormente) al menos hasta mediados de febrero.

En este contexto, los incrementos de rentabilidad más acusados se han registrado en las economías del sur de la Eurozona. En las referencias a 10 años, el rendimiento del bono griego ha aumentado 7,0 pb hasta un 0,838%, el del bono italiano 6,3 pb a un 0,752% y el del español 5,1 pb a un 0,366%. Por su parte,el bono francés a 10 años ha incrementado su TIR en 5,1 pb y ha cerrado en positivo por primera vez desde el 14 de julio (0,022%), mientras que el Bund alemán se ha situado en un -0,322% (+4,4 pb).

Siguiendo la misma tendencia, la yield del bono a 10 años de Reino Unido ha aumentado 4,3 pb hasta un 0,735%.

En el caso de EEUU, tras el festivo de ayer el rendimiento de sus bonos soberanos retoma la senda de recuperación en línea con la evolución de la renta fija europea. A cierre del mercado en Europa, el Treasury estadounidense a 10 años cotiza en un 1,368% (+4,6 pb).

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

Se intensifican las ventas en el mercado de petróleo apoyadas en la apreciación del dólar, a pesar de los positivos datos conocidos hoy sobre la evolución del sector exterior de China.

En agosto, las exportaciones de bienes chinos alcanzaron un máximo histórico al crecer un 25,6% interanual, principalmente ante el aumento de la demanda de EEUU y la UE. Una evolución al alza que se ha producido a pesar del cierre de la terminal de Meishan en el puerto de Ningbo (el segundo más grande del país) durante dos semanas para contener la propagación de un brote de coronavirus. Las mayores ventas al exterior se concentraron en productos electrónicos y de alta tecnología, y en ropa y accesorios.

A su vez, las compras de crudo de China al extranjero aumentaron en agosto a un máximo de los últimos cinco meses favorecidas por la asignación de cuotas de importación adicionales a las refinerías privadas y la entrega de los pedidos retrasados por el tifón In-Fa a finales de julio. En concreto, la potencia asiática importó 44,53 millones de toneladas métricas de petróleo, equivalentes a 10,53 millones de barriles diarios (mbd), frente a 9,75 mbd en julio. Por su parte, las exportaciones netas de combustible de China cayeron a 800.000 toneladas en el último mes, su menor nivel desde junio de 2020.

A pesar de ello, la cotización del petróleo Brent cae por tercera sesión consecutiva, retrocediendo a 71,83 dólares por barril (-0,54%). Por su parte, la del WTI (de referencia en EEUU) desciende un 1,27% hasta 68,41 dólares por barril.

Paralelamente, la apreciación del dólar también lastra la cotización de los metales preciosos. El oro extiende sus pérdidas de ayer y retrocede por debajo del umbral de 1.800 dólares por onza por primera vez en la última semana, situándose en torno a 1.795 dólares por onza (-1,53%). Asimismo, la plata se devalúa un 1,51% hasta 24,3 dólares por onza y el platino un 2,10% a 1.002 dólares por onza.

En el mercado de divisas, el Dollar Index repunta un 0,47% a cierre de la sesión europea tras la estabilidad mostrada en la jornada de ayer, alcanzando 92,5 puntos. En contraste, el dólar se aprecia un 0,20% en su cruce frente a la divisa de la Eurozona hasta 1,185 dólares por euro.

Macro

Producción industrial en Alemania

En julio, según Destatis, la producción industrial de Alemania ajustada estacionalmente revirtió su tendencia a la baja aumentando un 1% respecto al mes anterior, frente a la caída de un 1% mensual de junio. Todo ello en una coyuntura marcada por los problemas de suministro de las cadenas de valor globales.

Excluyendo la energía y la construcción, la producción industrial creció un 1,3% mensual, destacando especialmente el incremento de la fabricación de bienes de capital de un 3,2% respecto a junio y la de bienes de consumo de un 0,9% mensual. En contraste, la producción de bienes intermedios se contrajo un 0,5% mensual.

Paralelamente, en términos interanuales, la producción industrial repuntó un 5,7% frente a julio de 2020, si bien se situó todavía un 5,5% por debajo de su nivel previo al inicio de la pandemia (febrero 2020).

Sentimiento económico en la Eurozona y Alemania, encuestas ZEW

En septiembre, el indicador de sentimiento económico ZEW de Alemania ha registrado un descenso respecto al mes anterior de 13,9 puntoshasta 26,5 puntos (vs. 40,4 puntos en agosto), retrocediendo por cuarto mes consecutivo ante el posible menor dinamismo de la actividad en los próximos seis meses por la persistencia de la escasez de semiconductores y de material de construcción. El subíndice de expectativas ha caído 57,9 puntos desde mayo.

En contraste, el subíndice sobre la valoración de la situación actual de la economía alemana ha continuado avanzando por séptimo mes consecutivo hasta 31,9 puntos, repuntando 72 puntos desde mayo de 2021.

Por su parte, el indicador de sentimiento económico de la Eurozona ha retrocedido por cuarto mes consecutivo a 31,1 puntos (-11,6 puntos respecto agosto) ante las perspectivas de una moderación del crecimiento y el menor tono expansivo de la política fiscal a medio plazo. Al mismo tiempo, el índice de situación actual ha crecido 7,9 puntos mensuales a 22,5 puntos, reforzando su senda al alza.

Todo ello en un contexto en el que las encuestas ZEW han reflejado una rebaja de 22,1 puntos en las expectativas de inflación en los próximos seis meses en la Eurozona, al retroceder su indicador hasta 20,1 puntos (vs. 42,2 puntos en agosto).

PIB de la Eurozona y la UE

En el 2T, el PIB real creció un 2,2% en la Eurozona y un 2,1% en la UE frente al trimestre anterior, superando en ambos casos en 0,2 pp lo proyectado en la estimación preliminar de Eurostat. Un dato que confirma el inicio de la recuperación económica tras la doble recesión registrada en el 1T, en el que la producción se contrajo un 0,3% trimestral en la zona monetaria europea y un 0,1% en la UE.

Una evolución explicada por la mejora de la situación epidemiológica, la progresiva reapertura de las economías y el avance de los planes de vacunación. En este sentido, entre los meses de abril y junio destacó el repunte del consumo de los hogares y de la formación bruta de capital, tras las caídas registradas en el 1T. Todo ello en una coyuntura en el que continuó aumentado el gasto público.

En términos interanuales, el PIB desestacionalizado repuntó un 14,3% en Eurozona y un 13,8% en la UE en el 2T, tras contraerse un 1,2% en ambas zonas en el trimestre anterior.

Destacan las tasas positivas de crecimiento del PIB respecto al anterior trimestre de Irlanda (+6,3%), Portugal (+4,9%), Letonia (+4,4%) y Estonia (+4,3%), frente a las caídas trimestrales de Malta (-0,5%) y Croacia (-0,2%).

Mercado laboral en la Eurozona y la UE

En el 2T, el empleo se incrementó en un 0,7% respecto al trimestre anterior tanto en la UE como en la Eurozona, tras reducirse en el 1T un 0,2% trimestral ambas zonas geográficas.

En términos interanuales, el empleo creció un 1,9% en la UE y un 1,8% la zona monetaria, revirtiendo sus caídas interanuales de un 1,6% y un 1,8%, respectivamente, en el 1T.

El mayor incremento respecto al 1T se registró en Letonia (+5,7%), Grecia (+2,8%), Dinamarca (+1,9%) y Portugal (+1,9%), frente a las caídas de Estonia (-1,1%) y España (-0,9%). Por otro lado, las horas trabajadas aumentaron un 2,7% en la Eurozona y un 2,4% en la UE respecto al anterior trimestre, incrementándose un 17% y un 14,7% interanualmente, respectivamente.

Empresarial

Deutsche Telekom (Hoy: +0,06%; YTD: +19,79%)

La empresa de telecomunicaciones alemana Deutsche Telekom, junto con Tele2, ha llegado a un acuerdo para la venta de su filial holandesa T-Mobile NL a WP/AP Telecom Holdings, entidad controlada por las gestoras de fondos y capital riesgo Warburg Pincus y Apax Partners.

De esta forma, los fondos comprarán T-Mobile Netherlands a Deutsche Telekom y a Tele2, poseedora del 25% de la filial, por un valor de 5.100 millones de €, lo que equivale a aproximadamente 8,7 veces el EBITDA ajustado a largo plazo.

T-Mobile Netherlands es la operadora de redes móviles líder en Países Bajos, con una cuota de mercado de en torno a un 42%. Además, con la adquisición de Thuis en 2016 entró en el mercado de línea fija, posición que reforzó con la asociación estratégica con Dutch Fiber en 2021, convirtiéndose en la empresa con mayor crecimiento en línea fija con un total de 700.000 clientes de banda ancha en el 2T. Además, es la primera compañía móvil que ofrece 5G ilimitado y a nivel nacional en Países Bajos.

Por su parte, Apax y Warburg Pincus, además de poseer una sólida trayectoria en el sector de los servicios de comunicación y en el de las TMT en general, tienen un historial de asociaciones conjuntas en el ámbito de las telecomunicaciones, siendo copropietarios de Inmarsat. Algunas de las inversiones previamente realizadas por estos fondos en el sector son: Orange Suiza, Ziggo, TDC, Wind Telecom y Community Fibre.

Tras el cierre de la transacción, Deutsche Telekom recibirá aproximadamente 3.800 millones de € de ingresos netos en efectivo y desconsolidará T-Mobile NL, que generó 2.008 millones de € de ingresos y 582 millones de € de EBITDA ajustado en los doce meses hasta el 30 de junio de 2021.

Partners Group (Hoy: -0,03%; YTD: +57,36%)

La firma de inversión suiza ha presentado sus resultados del primer semestre (1S) de este año, reflejando respecto al mismo periodo de 2020 un incremento de sus ingresos de un 81% hasta 1.234 millones de $ y de su beneficio neto de un 101% a 687 millones de $. Por su parte, la media de los activos bajo gestión entre enero y junio de 2021 creció un 12% frente al mismo periodo del año anterior hasta 112.731 millones de $.

Así, los ingresos procedentes de comisiones de gestión aumentaron un 21% interanual hasta 752 millones de $ y los procedentes de comisiones por rendimiento ascendieron a 483 millones de $, frente 61 millones de $ en el 1S de 2020. Los ingresos, compuestos en un 91% por comisiones de gestión y en un 9% por comisiones por rendimiento en el 1S de 2020 pasaron a componerse en un 61% y un 39%, respectivamente, en el periodo comprendido entre enero y junio de 2021. Por su parte, el margen EBIT se mantuvo estable en un 62% ante el incremento proporcional de los costes operativos.

Por otro lado, el flujo de caja operativo ascendió a 971 millones de $. Sin embargo, debido principalmente al volumen significativo de cuentas por cobrar y al incremento neto de 897 millones de $ de capital destinado a actividades de financiación, se produjo un déficit neto de 851 millones de $ en la caja durante el periodo. Así, a 30 de junio de 2021, la caja se situó en 472 millones de $ frente 895 millones de $ a cierre del 1S de 2020.

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