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Masaki Taketsume, Schroders.
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Masaki Taketsume, Schroders.

Shinzo Abe ha renunciado como primer ministro de Japón debido a problemas de salud

OPINIÓN: Por Masaki Taketsume, Gestor de renta variable japonesa de Schroders

viernes 28 de agosto de 2020, 18:00h
Shinzo Abe dejará el cargo de primer ministro, pero la incertidumbre que esto puede crear no debe restarle valor a un panorama alentador para las acciones japonesas. id:62474
El Secretario Principal del Gabinete Yoshihide Suga, el jefe de políticas del LDP Fumio Kishida, el Ministro de Defensa Taro Kono o el ex Secretario General del LDP Shigeru Ishiba podrían ser los posibles sucesores.

Shinzo Abe ha anunciado su renuncia como primer ministro de Japón, debido al resurgimiento de un problema de salud de larga data. Su renuncia llega sólo cuatro días después de que registró el más largo período continuo de cualquier primer ministro japonés.

A pesar de la inminente partida de Abe, creemos que es probable que haya continuidad tanto en la política fiscal como en la monetaria. También destacamos la respuesta del Japón a la crisis de Covid-19, que ha tenido relativamente más éxito que otras economías de mercado desarrolladas.

Mientras tanto, las empresas japonesas tienen balances sólidos que las dejan en buena posición para capear una crisis mundial.

Continuidad de la política fiscal y monetaria incluso sin Abe

La noticia de que Abe iba a renunciar ya se dio durante las horas de negociación del mercado de valores el viernes 28 de agosto. Las acciones japonesas cayeron inicialmente pero se estabilizaron al cierre, antes de que los detalles completos estuvieran disponibles.

La partida de Abe se debe a una condición de salud existente. Sin embargo, también es cierto que su popularidad ha disminuido, aunque su calificación se mantiene por encima del nivel crítico del 30%.

Esta baja popularidad se produjo a pesar de los datos relativamente buenos del virus de Japón. Japón ha tomado un camino muy diferente a través de la crisis de Covid-19 en comparación con otros países desarrollados del mercado. Ha visto muchas menos infecciones y muertes sin la implementación de un estricto bloqueo.

Las razones del relativo éxito de Japón en la contención del virus siguen sin estar claras, y la población no le da mucho crédito al gobierno por ello. Mucho parece depender de los altos niveles de aversión al riesgo existentes en la población, incluido el uso habitual de máscaras. El público ha criticado las inconsistencias percibidas en la respuesta al virus y el reciente aumento en los casos de nuevas infecciones, aunque desde una base muy baja.

Incluso antes del anuncio del Sr. Abe, las expectativas sobre el calendario político ya se habían complicado por la pandemia y el aplazamiento de los Juegos Olímpicos de Tokio hasta julio/agosto de 2021. Las elecciones generales se celebrarán en octubre de 2021, pero en las últimas semanas se había previsto una mayor posibilidad de que se celebraran elecciones rápidas en otoño de 2020.

A partir de aquí, el Sr. Abe permanecerá como primer ministro a través de las elecciones de liderazgo del Partido Liberal Democrático (LDP). Pensamos que los posibles sucesores podrían incluir al Secretario Jefe del Gabinete YoshihideSuga, al jefe de políticas del LDP Fumio Kishida, al Ministro de Defensa Taro Kono y al ex Secretario General del LDP Shigeru Ishiba.

Esta lista es muy tentativa ya que pocos candidatos habían puesto su cabeza sobre el parapeto hasta hace muy poco.

El cambio de liderazgo político puede causar cierto nerviosismo en los mercados financieros, especialmente entre los inversores extranjeros. El Sr. Abe está muy identificado con los planes económicos de su gobierno, bajo la bandera de "Abenomics". Esto ha implicado una agresiva flexibilización monetaria, el aumento del gasto del gobierno y la promulgación de reformas para hacer la economía japonesa más competitiva.

En realidad, ya que el PLD seguirá siendo el partido dominante, esperaríamos que poco cambie. De hecho, esta puede ser una buena oportunidad para que un nuevo líder refresque el gabinete y reenfoque la respuesta a la pandemia. El próximo primer ministro puede traer algunas diferencias en el énfasis de varias reformas estructurales pero en general esperaríamos la continuidad de la política fiscal. La política monetaria del gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, también se mantendrá sin cambios.

Una característica del mandato del Sr. Abe ha sido una relación relativamente estable con los líderes de EE.UU. y China. Observaremos de cerca si su sucesor adopta un enfoque similar.

En general, consideramos que la partida del Sr. Abe no debería distraer a los inversores de otros factores positivos, como la contención del virus por parte de Japón y las mejoras en áreas como la gestión empresarial.

Y si bien hasta ahora el Japón ha superado a muchos otros países en lo que respecta a la lucha contra el virus, en nuestra opinión esto no se refleja todavía en los precios de las acciones.

La respuesta política de las autoridades debería suavizar la crisis

En abril, el gobierno japonés anunció un paquete de estímulo económico con una cifra de ¥117 billones (1,1 billones), equivalente al 22% del PIB. Un paquete adicional fue anunciado en mayo. Aunque gran parte de esta cifra de titulares nunca se materializará en dinero real, la magnitud efectiva del estímulo supera fácilmente las medidas fiscales anteriores y, como porcentaje del PIB, también podría superar el estímulo observado en otras grandes economías.

Una preocupación es la rapidez con que esas medidas podrán repercutir en la economía real, y la incertidumbre adicional creada por cualquier cambio más duradero en el comportamiento de los consumidores. Una medida específica dirigida a los consumidores fue la de sustituir el plan inicial de pagos de apoyo a las personas afectadas por un pago único mucho más sencillo de 100.000 yenes a todos los residentes, independientemente de sus ingresos.

Todos estos planes se financian con nuevas emisiones de bonos del gobierno japonés, pero no esperamos que esto genere ninguna tensión particular en los mercados de renta fija.

Mientras tanto, el Banco del Japón aumentó el ritmo de sus compras de fondos cotizados temporalmente a partir de marzo y desde entonces ha anunciado iniciativas monetarias adicionales. En nuestra opinión, la alineación general de la política fiscal y monetaria ha mejorado.

Como resultado de todos estos factores, creemos que es probable que el Japón experimente una progresión más suave a través de la recesión y la recuperación sin los enormes trastornos que se han observado en otros lugares. Este contraste es particularmente marcado en el mercado laboral, donde el aumento del desempleo ha dejado la tasa de desempleo del Japón por debajo del 3%. La experiencia de las empresas en cuanto a la grave escasez de mano de obra en los últimos años puede hacerlas especialmente reacias a despedir trabajadores en respuesta a las presiones a corto plazo.

Los sólidos balances limitan los daños a las empresas

En lo que respecta a la escala del declive económico y el impacto de los ingresos del Covid-19, se están haciendo muchas comparaciones con las secuelas de la crisis financiera mundial de 2008-2009. Sin embargo, creemos que los inversores también deben tener en cuenta que las empresas japonesas están en general en una posición financiera mucho más fuerte ahora que en 2008. En consecuencia, no estamos viendo ninguna nueva emisión de capital significativa para la refinanciación de la empresa.

Creemos que la fortaleza de los balances de las empresas que cotizan en bolsa en Japón está emergiendo como una clara ventaja competitiva. Si bien ya estamos viendo un impacto significativo en las ganancias corporativas en Japón por el repentino ataque de una recesión mundial, creemos que las empresas están en una posición financiera lo suficientemente fuerte como para resistir esto.

Por lo tanto, a medida que surge la visibilidad en las perspectivas a mediano plazo, tenemos una confianza razonable en la compra de ganancias en dificultades y valoraciones bajas en Japón. También hemos estado esperando ver menores recortes en los dividendos agregados en Japón, como lo hicimos después de la crisis financiera mundial. Es pronto, pero la evidencia inicial sobre esto de la reciente temporada de resultados es bastante alentadora.

De hecho, mientras que los beneficios corporativos están claramente bajo presión, la reciente temporada de beneficios trimestrales trajo más sorpresas positivas de las que podíamos haber esperado. La pandemia ha hecho muy difícil llegar a un consenso claro sobre las ganancias, y muchas empresas no están dispuestas a proporcionar orientación debido a la extrema incertidumbre. Sin embargo, según nuestras estimaciones, alrededor del 40% de las empresas superaron las expectativas del mercado, con un 40% en línea y un 20% de bajo rendimiento. Esto se compara con una división más típica de aproximadamente un tercio en cada categoría.

Desde el punto de vista de la gobernanza empresarial, las preocupaciones sobre el virus han tenido claramente un impacto a nivel mundial en cuanto a la presencia física de los accionistas en la AGMS. Aún así, la reciente temporada de AGM de julio en Japón ha traído signos de una mejor comunicación de las empresas con los accionistas y evidencia de una mayor participación de los accionistas.

Nuestra propia investigación fundamental interna sigue centrada particularmente en la sostenibilidad a largo plazo de las empresas japonesas. Seguimos participando activamente con las empresas en las que creemos que podemos tener un impacto positivo.

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